على الرغم من المؤشرات الإيجابية ، من السابق لأوانه القول ما إذا كان التضخم قد تمت السيطرة عليه. ومع ذلك ، ظهر درسان واضحان من الارتفاع الحاد في الأسعار مؤخرًا.
أولاً ، النماذج القياسية للاقتصاديين – وخاصة النموذج السائد الذي يفترض أن الاقتصاد دائمًا في حالة توازن – كانت عديمة الفائدة فعليًا. وثانيا ، أولئك الذين ، بثقة مؤكد قد يستغرق الأمر خمس سنوات من المعاناة لإخراج التضخم من النظام الذي تم دحضه بالفعل. انخفض معدل التضخم بشكل كبير ، مع البيانات المعدلة موسمياً لشهر ديسمبر 2022 الرقم القياسي لأسعار المستهلك تأتي بنسبة 1٪ فقط أعلى من شهر يونيو.
هناك أدلة دامغة على أن المصدر الرئيسي للتضخم كان صدمات العرض المرتبطة بالجائحة والتغيرات في أنماط الطلب ، وليس زيادة الطلب الكلي ، وبالتأكيد ليس الطلب الإضافي الناتج عن الإنفاق المرتبط بالوباء. كان أي شخص يؤمن باقتصاد السوق يعلم أن مشاكل العرض ستحل في النهاية ؛ لكن لا أحد يعرف متى.
بعد كل شيء ، لم نعاني أبدًا من توقف اقتصادي بسبب جائحة أعقبه إعادة فتح سريع. هذا هو السبب في أن النماذج المستندة إلى الخبرة السابقة أثبتت أنها غير ذات صلة. ومع ذلك ، قد نتوقع أن إزالة الاختناقات في العرض سيكون عاملًا مضادًا للتضخم ، على الرغم من أنه لن يتعارض بالضرورة مع العملية التضخمية السابقة فورًا أو كليًا ، نظرًا لاتجاه الأسواق للتكيف صعودًا بسرعة أكبر من تعديلها للأسفل.
يواصل صانعو السياسات الموازنة بين مخاطر القيام بالقليل جدًا والقيام بالكثير. إن مخاطر رفع أسعار الفائدة واضحة: يمكن دفع الاقتصاد العالمي الهش إلى الركود ، مما يؤدي إلى مزيد من أزمات الديون ، حيث يواجه العديد من الاقتصادات الناشئة والنامية المثقلة بالديون الضربة الثلاثية المتمثلة في قوة الدولار وانخفاض عائدات الصادرات وارتفاع أسعار الفائدة. ستكون محاكاة ساخرة. بعد أن تركت الناس يموتون بالفعل دون داع من خلال رفض مشاركة الملكية الفكرية للقاحات Covid-19 ، تبنت الولايات المتحدة عن قصد سياسة من المحتمل أن تغرق اقتصادات العالم الأكثر ضعفاً. هذه ليست إستراتيجية رابحة لدولة أطلقت حربًا باردة جديدة مع الصين.
والأسوأ من ذلك ، أنه ليس من الواضح حتى ما إذا كانت هناك فوائد لهذا النهج. في الواقع ، يمكن أن تضر أسعار الفائدة المرتفعة أكثر مما تنفع ، من خلال جعلها أكثر تكلفة على الشركات للاستثمار في حلول لقيود العرض الحالية. لقد تم بالفعل تشديد السياسة النقدية من قبل الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي تقليل بناء المساكنحتى لو كان المزيد من العرض هو بالضبط ما هو مطلوب لتقليص أحد المصادر الرئيسية للتضخم: تكلفة الإسكان.
بالإضافة إلى ذلك ، يمكن للعديد من واضعي الأسعار في سوق الإسكان الآن تمرير التكاليف المرتفعة لممارسة الأعمال التجارية إلى المستأجرين. وفي أسواق البيع بالتجزئة والأسواق الأخرى على نطاق أوسع ، يمكن أن تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة بالفعل إلى زيادة الأسعار ، لأن أسعار الفائدة المرتفعة تحفز الشركات على تدوين القيمة المستقبلية للعملاء الذين فقدوها مقارنة بالمزايا الحالية للأسعار المرتفعة.
بطبيعة الحال ، فإن الركود العميق من شأنه أن يروض التضخم. لكن لماذا ندعو ذلك؟ يبدو أن رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وزملاؤه يقدرون الهتافات ضد الاقتصاد. في غضون ذلك ، يتظاهر أصدقاؤهم في البنوك التجارية بأنهم محتالون الآن بعد أن يدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي 4.4٪ فائدة على أكثر من 3،000،000،000 دولار من أرصدة الاحتياطيات المصرفية ، مما يولد صافي عائد يزيد عن 130 مليار دولار سنويًا.
لتبرير كل هذا ، يشير بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى البعبع المعتاد: التضخم المتسارع ، ودوامة أسعار الأجور وتوقعات التضخم غير المقيدة. لكن أين هؤلاء الحمقى؟ لا ينخفض التضخم فحسب ، بل ترتفع الأجور بشكل أبطأ من الأسعار (مما يعني عدم وجود دوامة) ، وتظل التوقعات منخفضة. ال معدل التوقع لمدة خمس سنوات وخمس سنوات تحوم فوق 2٪ – بالكاد مثبتة.
هناك أيضًا مخاوف من أننا لا نعود إلى هدف التضخم 2٪ بالسرعة الكافية. لكن تذكر ، تم سحب هذا الرقم من العدم. هو عنده لا الأهمية الاقتصادية ، ولا أي دليل يشير إلى أنه سيكون مكلفًا للاقتصاد إذا كان التضخم يتراوح بين 2 ٪ و 4 ٪ على سبيل المثال. على العكس من ذلك ، نظرًا للحاجة إلى تغييرات هيكلية في الاقتصاد والجمود الهبوطي في الأسعار ، فمن المستحسن تمامًا تحقيق هدف تضخم أعلى قليلاً.
قد يجادل البعض أيضًا بأن التضخم ظل تحت السيطرة على وجه التحديد لأن البنوك المركزية أبدت مثل هذا التصميم على محاربته. كان من الممكن أن يصل كلبي Woofie إلى نفس النتيجة في كل مرة ينبح فيها على طائرات تحلق فوق منزلنا. ربما كان يظن أنه أخافهم وأن عدم النباح سيزيد من خطر سقوط الطائرة عليه.
قد يأمل المرء أن التحليل الاقتصادي الحديث سيحفر أعمق مما فعل Woofie في أي وقت مضى. إن إلقاء نظرة فاحصة على ما يحدث وأين انخفضت الأسعار يؤكد وجهة النظر البنيوية القائلة بأن التضخم كان مدفوعًا بشكل أساسي باضطرابات جانب العرض والتغيرات في هيكل الطلب. بمجرد حل هذه المشاكل ، يجب أن يستمر التضخم في الانخفاض.
نعم ، من السابق لأوانه أن نقول على وجه التحديد متى سيكون التضخم تحت السيطرة الكاملة. ولا أحد يعرف ما هي الصدمات الجديدة التي تنتظرنا. لكني ما زلت أراهن على “الفريق المؤقت”. أولئك الذين يجادلون بأن التضخم سوف يعالج نفسه إلى حد كبير (وأن العملية يمكن تسريعها من خلال سياسات لتخفيف قيود العرض) لا يزال لديهم حجة أقوى بكثير من أولئك الذين يدافعون عن تدابير ذات تكاليف مرتفعة ومستمرة بشكل واضح ، ولكن فقط فوائد مشكوك فيها.
جوزيف إي ستيجليتز حائز على جائزة نوبل في الاقتصاد وأستاذ جامعي في جامعة كولومبيا وكبير الاقتصاديين السابق بالبنك الدولي.